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ECB会议前瞻
来源:      发布时间:2019-04-11 13:14:03

欧洲央行将于北京时间4月10日周三晚间发布利率会议决议并召开记者会,市场普遍预计,虽然面临重重挑战,但是欧洲央行此次会议并不太可能扩大宽松政策。

如今,欧洲经济可谓内忧外患:欧元区经济增速在2018年达到顶峰后逐渐下降,并向长期趋势线回归;欧元区内重要经济体意大利处于技术性衰退之中,意大利的经济状况被高盛等国际投行视为欧元区最大的经济风险。

在外部,欧美之间的关税战可能一触即发,英国脱欧难以摆脱僵局,IMF最新的报告下调全球经济增速预期,也将给欧洲央行的政策带来更多的不确定性。

对此次欧洲央行的利率会议,市场预期欧洲央行依然会维持当前的负利率政策不变,但是市场预计,欧洲央行对经济形势的判断可能会发生变化,尤其是可能对经济增速以及通胀的预期,可能会发出更严厉的警告。

欧洲央行的决议将在法兰克福时间周三13:45宣布,之后,欧洲央行行长德拉吉将出席新闻发布会。

负利率政策仍将持续? 分层利率呼之欲出?

市场普遍预计,欧洲央行的负利率政策在此次会议后并不会改变。不过,市场更关心,已经实行多年负利率的欧洲央行,如何缓解负利率政策带来的副作用。

路透社指出,欧洲央行此次将讨论负利率政策依然利大于弊,德拉吉也曾表示称,欧洲银行业正在将负利率带来的损失转移到实体经济,目前有必要讨论负利率政策的利弊问题。

虽然欧洲央行此次大概率并不会调整利率,但是此前德拉吉也称,如果遇到经济衰退,欧洲央行可能进一步降息。

此外,关于如何终结负利率政策,分层利率政策可能再次被提上议事日程。

目前,欧洲央行正在研究和日本、瑞士央行类似的分层存款利率制度。如果这一政策实行,那幺这将削减贷方成本。

Pictet财富管理专家Frederic Ducrozet称:

虽然欧洲央行在2016年3月排除了实行分层利率的可能性,但情况已经发生变化,如果负利率政策在2020年之前保持更长时间,它可以最终实施。

不过,机构几乎都不期待欧央行在6月会议之前会给出任何具体的措施,而即使在6月会议上,预计欧央行也将仅仅就第三轮长期再融资操作进行讨论,但具体的措施,如分层准备金利率体系,还远未到执行层面。

美银美林指出,本月欧央行政策会议中虽然不会有具体措施,但需关注会议中传达出的关于第三轮长期再融资操作的细节与时间点、以及货币政策对于银行、分层准备金、潜在降息的副作用。不过,该机构认为,主导欧元走势的关键因素还是疲弱的欧元区经济数据。欧央行的基调和政策都是基于以上数据,这些数据将决定欧元在今年年内的未来表现。

如何预计GDP和通胀?

在上个月的会议上,欧洲央行大幅下调了对GDP和通胀的预测。因此,理事会修改了其前瞻指引,以明确其关键利率预计“至少在2019年底之前保持现有水平”。

高盛表示,欧洲经济增速在2018年达到峰值,并已转向1%-1.5%的这一长期增长趋势水平。这一增速放缓比市场调查预期来得更快,这引发了市场对于增速进一步放缓的担忧。但高盛认为欧洲经济增速将很快保持稳定。其中,意大利经济当前处于技术性衰退,这仍然是未来欧洲经济最大的风险点,但高盛认为短期这一风险已有所下降。

从政策角度看,欧元区越来越像日本。尽管欧央行政策越来越贴近市场,但仍未能达到其提升通胀的目标。除非有更大灵活性来获得政治支援,欧央行似乎已近于“无计可施”。欧央行似乎也已承认了这一点,在三月的会议中其下调了经济增长和通胀的预期,除了将利率指引时间延迟到2020年以外,并未采取其他更进一步的宽松措施。

现在的问题是欧央行是否会在本轮周期中跳过紧缩政策阶段?欧央行政策是否会保持“常态化”?以及为应对通胀提升,欧央行会采取什幺额外措施?高盛认为,最可能的情况是欧央行将持续当前政策。由于欧央行是一个协议组织,这令其在采取极端或积极措施以达到通胀目标方面的能力非常有限。假如经济稳定增长,高盛认为欧央行会将利率政策常态化,并在2020年温和加息。但高盛也强调,存在延迟加息或不加息的风险。

英国脱欧的潜在影响

英国脱欧公投已经过去近三年,但是现在依然在僵局之中。

市场普遍认为,欧盟除英国之外的27国和英国正在努力避免最坏的情况——无协议脱欧的出现。

但是,目前英国脱欧局势尚不明朗,如果在没有贸易、关税等协议的情况下英国脱离欧盟,那幺欧洲经济未来可能会面临更多挑战,市场担忧,原本已经弹药不足的欧洲央行,还能有什幺办法来应对可能出现的危机呢?

欧洲央行高层人事变动

随着欧洲央行首席经济学家彼得·普拉特于5月离职,德拉吉于10月离职,今年欧洲央行的人事变动也备受市场关注。

直到5月底,德拉吉的继任者才会被提名,而且可能会在更晚的时候得到确认。

新的行长会带来怎样的政策变动?目前市场仍不得而知。

不过,据路透社援引的一份贷款调查显示,贷款人预计商业信贷增长和贷款标准将在本季度放松。

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