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申万宏源:科创板渐行渐近 上市交易如何演绎
来源:      发布时间:2019-05-10 22:11:28

    本期投资提示:


科创板新股上市初期的交易表现、可主要从六大维度综合分析:定价制度、交易制度、价格稳定机制、市场情绪、投资者结构以及新股基本面。.通过对上述因素的研究,我们梳理了影响科创板新股上市初期股价表现的正向和反向因素。正向因素包括:首发定价或仍有一定安全边际、“绿鞋”稳价机制、科创板企业的审核仍有严格的相应标准和程序、战配与跟投分别锁定至少12个月和24个月:反向因素包括:网下配售筹码增加引致短期抛压上升、首日可以融券。而不确定性因素主要体现在上市前5个交易日没有涨跌停限制、第6个交易日开始涨跌停限制扩大一倍至20%,从而加剧波动和分化。


定价或仍有一定安全边际,交易制度突破性设置,加剧不确定性。科创板新股估值定价方式更多样、市场化程度提高,但同时设置了多个抑制非理性高定价的制度安排,预期新股首发定价或仍可为上市后涨幅预留一定折价空间。同时,科创板股票上市前5个交易日无涨跌停限制+上市首日便可作为融资融券标的,将加剧上市前5日的交易不确定性。但科创板还将设置有效申报价格范围和盘中临时停牌情形,也会对上市后的股价波动幅度产生一定约束。


设置三重价格稳定机制,超额配售选择权或担重任。科创板股票上市后初期的稳价机制包括:上市后30天内可能实施的“绿鞋”机制、战配股份锁定期最少一年以及交易所后续将另行规定的科创

板股票的有效申报价格范围和盘中临时停牌情形。其中,从港股市场来看,超额配售选择权在上市初期的价格稳定上作用明显。截至5月6日科创板已受理和已问询的100家企业中,明确提到可以实施超额配售选择权的已有56家。但需要注意的有两点:其一、主承销商二级市场买入股票获取的“价差”需上交并纳入证券投资者保护基金。其二、实施期间主承销商以竞价交易方式买入的股票不得卖出。这两点将对发行人或主承销商利用“绿鞋”机制套利形成较强约束。


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